《Cinco Dias》新闻：7月份的欧元区在炎热的夏天遭受了痛苦。自本月初欧洲央行降息以来，欧元区的下滑并没有减少，而是变得越来越糟。
退出欧元区的风险已成为西班牙和意大利最大的隐患。欧洲央行行长德拉吉在一次活动中表示，“央行将不惜一切代价保存欧元区”，并希望市场能相信他。
虽然这一承诺在短期内提振了市场信心，但其效用最终是有限的。德国一直是欧元区的支柱，也是欧洲债务危机的避风港，但国际评级机构穆迪仍然无情地将其评级前景降至负面。
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欧猪困局
7月，西班牙和意大利成功地取代了希腊，成为欧洲债务危机最严重的国家。在欧洲央行通过EFSF向西班牙银行系统提供1000亿欧元的救助资金后，市场短暂提振，但美好时光并没有持续多久，市场预期迅速下降。悲观的是，西班牙债务危机不断从银行系统蔓延，这不仅使西班牙处于救助的边缘，而且意大利也可能被拖累。
“欧洲猪国家”（葡萄牙、意大利、希腊、爱尔兰和西班牙）即将被市场抛弃。7月25日，西班牙十年期国债收益率创纪录，超过7.7%。市场参与者认为，如果西班牙的国债收益率一直高于7%，西班牙将不可避免地遭受全面援助。
西班牙至少需要780亿欧元才能满足欧元区的紧缩要求。再加上地方政府的融资需求，融资总额将达到1000亿欧元。当西班牙失业率达到25%，年轻人失业率超过50%，第二季度GDP下降0.4%时，谁愿意购买西班牙国债？
降息和提供救助资金并没有缓解危机。当欧洲股市大幅下跌时，西班牙和意大利都发布了卖空禁令。现在西班牙已经到了欧元区的关键时刻。
7月26日，在西班牙国债收益率达到新高后，德拉吉的声明震惊了市场。投资者认为，欧洲央行将改变不愿购买成员国国债的态度，开始新一轮的大规模援助。他们忽略了欧洲央行在此之前购买了2200亿欧元成员国国债，其中450亿欧元是希腊国债。但问题是，购买成员国国债并没有帮助它摆脱厄运。
将德拉吉的声明解释为，欧洲央行将放弃购买西班牙和意大利国债，这可能只是一厢情愿。欧洲央行成立时，规定央行不能为成员国政府筹集资金。欧洲央行为欧洲银行体系提供了1万亿欧元的低息贷款，但欧元区经济没有改善。
如何将货币政策的有效性传递给实体经济是一个难题，德拉吉的声明是否能得到同事的支持仍然是一个变量。如果德拉吉只是一场小雷雨，它不仅会让市场更坚决地放弃“欧洲猪国家”，而且还会损害欧洲央行的声誉。德拉吉需要做的第一件事是得到德国联邦银行行长魏斯曼的支持，所以欧洲央行行长访问德国联邦银行是合理的。
与德拉吉的强烈声明相呼应的是，德国总理默克尔和法国总统奥朗德在电话会议上表示，他们将尽最大努力捍卫欧元区，维护欧元区的完整性。这可能是西班牙的福音，只有当法德再次联手时，欧洲的问题才有可能得到解决。无论是德拉吉、默克尔还是奥朗德，他们的主要问题是把西班牙和意大利这两个欧元区的经济大国留在国债市场，让投资者相信并购买他们的国债，这确实需要一点努力。
欧洲今天面临的问题是前意大利央行行长法齐奥在欧元流通前警告说，意大利和其他国家的经济发展过去依赖货币贬值来获得竞争力，这将取决于这些国家是否有能力进行必要的经济结构调整。否则，加入欧元区后的良性循环就会结束。可悲的是，“欧猪国家”现在陷入了欧元的恶性循环。欧元流通十年仍未解决当年欧元怀疑派的担忧。环顾欧洲政坛，谁能阻止“欧洲猪国”的悲剧？
马克归来
7月23日，国际评级机构穆迪降低了德国的评级前景，从稳定调整到负面调整。尽管穆迪仍然对德国进行AAA评级，但如果欧元区危机继续恶化，德国就不可能失去AAA评级。年初，国际评级机构标准普尔剥夺了法国的AAA评级。德国会是下一个吗？
自2002年欧元流通以来，尽管马克、法郎、里拉和其他成员国的货币逐渐退出历史舞台，但德国人仍有100多亿马克。这些“老马克”不仅是德国人对自己货币的怀念，也为马克未来的复出提供了可能。
欧元危机爆发后，讨论的焦点是希腊退出欧元区后，其货币德拉克玛可能会重返江湖，但与德拉克玛相比，马克东山再起将是一个更大的担忧。如果希腊退出欧元区，德拉克玛将大幅贬值。为此，希腊人开始将手中的资产转化为欧元，并将其转移。然而，一旦德国马克再次流通，它将大幅升值。没有德国的参与，欧元将迅速贬值，欧元区是否会存在确实令人怀疑。
传统的盎格鲁撒克逊经济学家不断批评德国在危机面前无所作为，但德国人认为他们为欧元区付出了足够的努力。重要的问题是德国人对欧元的认可度有多高？1948年，马克在国家破裂的情况下流通，成为德国经济复苏的基石。战后，德国的经济奇迹取决于稳定的马克。如果你理解了这一点，你就能理解德国人对马克的感受。
近年来，尽管欧元是德国的法定货币，但马克仍在德国流通。当欧元危机影响德国经济时，有多少德国人会青睐欧元，一种多国共同使用的货币，没有国家象征意义？回到欧元诞生的漫长历史，我们会发现德国人特别喜欢马克。
德国总理科尔警告他的谈判对手，让德国人放弃马克是一种政治冒险。即使在欧洲经济货币联盟成立后，只有30%的德国人会承认欧元。德意志联邦银行与马克密切相关。第一次世界大战后通货膨胀后，新的德国央行以物价稳定为使命。因此，德意志联邦银行成为世界上最独立的央行。德意志联邦银行一直是欧洲经济货币联盟的反对者，每位行长都会坚决反击任何削弱银行独立性的政策。
德意志联邦银行在欧元诞生前后的许多政治经济博弈中占有一席之地，欧洲央行行长的战略决策自然离不开它的支持。在目前的欧洲金融稳定基金中，德意志联邦银行一直反对欧洲央行购买成员国的债务（EFSF）中国和德国的出资额占29%，而欧洲稳定机构（ESM）德国联邦宪法法院9月份的裁决也需要等待合法性。没有德国人的支持，EFSF和ESM的可信度将大大降低。
在穆迪降低了德国、荷兰和卢森堡的评级展望后，第二天又降低了EFSF的评级展望。由于芬兰经济规模相对较小，相对独立，相对“绝缘”于欧元危机，目前只有芬兰在欧元区仍保持稳定的评级前景。如果意大利、西班牙和其他国家违约，德国巨大的风险敞口将失去AAA评级，德国人可能需要在欧元和马克之间做出选择。
